?

Log in

No account? Create an account
 
 
10 March 2009 @ 11:22 am
Н. Рубини. Возможен отскок, но дела на рынках по-прежнему плохи.  
Nouriel Roubini - председатель RGE Monitor и профессор экономики в школе бизнеса Стерна NYU - делится мнениями о взаимосвязи между реальной экономикой и фондовым рынком.

Можем ли мы исключить новое ралли (от себя: имеется ввиду "отскок") на медвежьем рынке на протяжении некоторого времени в 2009 году?

Нет, мы не можем исключать нового ралли на медвежьем рынке в 2009 году, скорее всего это случится в Q2 или Q3 (во втором или третьем кварталах). Драйверами этого ралли могут стать улучшенные показатели экономического роста и деловой активности в США и Китае, где политика экономического стимулирования может привести к некоторым улучшениям на краткосрочном периоде. Учитывая тяжесть макроэкономических показателей, ухудшение ситуации для домашних хозяйств, финансовых компаний и корпораций, дисбаланс в экономике США и во всем мире настолько велик, что возможное ралли на рынке в Q2 или Q3 быстро выдохнется уже в этом году как и предыдущие 5 раз в течение последних 12 месяцев.

Насколько низко могут упасть американские и глобальные фондовые рынки?

В настоящий момент существует, по крайней мере, 30%-ая вероятность L-образной глобальной депрессии в ближайшем будущем, а не просто U-образная рецессия. Если риск депрессии реализуется, то это проведет к падению фондового рынка на 40% до 50% в США и в мире от текущих уровней. В случае L-образной депрессии в самую последнюю очередь кого-то будет интересовать, что будет происходить на фондовых рынках, так как необходимо будет решать более серьезные вопросы.

Насколько высоко может последовать отскок в условиях господствующей понижательной тенденции на американских и глобальных рынках?

Потенциал наверх существует, если агрессивная политика стимулирования в США и других странах приведет к быстрому и устойчивому восстановлению финансовых рынков. Бычьи ожидания возникнут на рынках при возникновении прогнозов более быстрого, чем ожидалось, восстановления в США и глобальной экономики в целом.

Подведем черту: P/E и индекс S&P.

Прибыль на акцию (EPS) у компаний, входящих в S&P 500, составляет от $ 50 до 60, но прибыль может упасть до $ 40. В этом случае P/E соотношение может оказаться примерно на 10-12 в условиях U-образной рецессии. Если прибыль окажется ближе к 50, то P/E коэффициент снизится до 10 и S&P 500 может упасть до 600 (12 х 50 или 10 х 60) или даже до 500 (10 х 50). Эквивалентно Доу (DJIA)будет ниже 7000 и, возможно, даже ниже 6000 или 5000.


Nouriel Roubini – Chairman of RGE Monitor and Professor of Economics at the NYU Stern School of Business – discusses his recent views on the link between the real economy and stock market performance.

Can we rule out another bear market rally some time in 2009?

No, we cannot rule out another bear market sucker’s rally in 2009, most likely in Q2 or Q3. The drivers of this rally will be the improvement in second derivatives of economic growth and activity in U.S. and China that the policy stimulus will provide on a temporary basis. Given the severity of macro, household, financial firms and corporate imbalances in the U.S. and around the world this Q2 or Q3 sucker’s market rally will fizzle out later in the year like the previous 5 ones in the last 12 months.

What are the downside risks to these bearish predictions for U.S. and global equities?

On the downside there is at least a third probability of an L-shaped global near depression rather than the mere current severe U-shaped recession. If a near depression were to take hold globally a 40% to 50% further fall in U.S. and global equities from current levels could not be ruled out. But in this L-shaped near depression the last thing one would have to worry about would be stock markets as more severe issues would have to be addressed.

What are the upside risks to these bearish predictions for U.S. and global equities?

On the upside, we have an aggressive policy stimulus in the U.S. and other countries that might lead to a faster sustained economic and financial markets recovery that expected here. The bullish argument for a non-bear market and early persistent recovery of global equities is based on a better than expected recovery of the U.S. and global economy.

Bottom Line: P/E and S&P Index

Earnings per share (EPS) of S&P 500 firms will be in the $ 50 to 60 range, but they could fall to $40. The price earnings (P/E) ratio may fall in the 10 to 12 range in a U-shaped recession. If earnings are closer to 50 or the P/E ratio falls to 10 then the S&P could fall to 600 (12 x 50 or 10 x 60) or even to 500 (10 x 50). Equivalently the Dow (DJIA) would be at least as low as 7000 and possibly as low as 6000 or 5000.
 
 
 
Роман Парамоновroman_paramonov on March 10th, 2009 06:02 am (UTC)
к Вашему посту... небезинтересным будет прочитать про истрический p/e и посмотреть эти графики
Truetruevaluator on March 11th, 2009 06:10 am (UTC)
Все эти "пляски с бубнами" относительно P/E не очень актуальны, тем более в историческом аспекте. Для корректного сравнения нужно хотя бы учитывать процентные ставки (или инфляцию). Ну а завышенный в моменте P/E ~28.1 - это скорее за счет списаний и разовых убытков. Есть ещё такая вещь, как недостаток инструментов для сбережений. Финансовых активов стало столько, что запихать их все в казначейки не получится. А в условиях, когда есть риск роста инфляции (хотя я в это не верю, от лукавого считать нынешнюю эмиссию ФРС инфляционной), многие предпочтут долю в реальном активе/корпорации, любому денежному обязательству.
Роман Парамоновroman_paramonov on March 11th, 2009 12:45 pm (UTC)
Вы написали "пляски с бубнами".
у меня вопрос: вы по ссылке ходили и графики смотрели?
Truetruevaluator on March 11th, 2009 05:12 pm (UTC)
На dshort.com подписан через ридер, смотрю часто на их красивые графики, но строить на этом цели по снижению или развороту рынка, подобно выкладкам Рубини - и есть "пляски с бубнами". Впрочем на dshort.com тоже есть свои "пляски" типа P/E10 - какой смысл считать среднюю прибыль за последние 10 лет?! http://dshort.com/charts/SP-Composite-PE.html?SP-Composite-and-PE10-ratio
Роман Парамоновroman_paramonov on March 11th, 2009 06:47 pm (UTC)
я разве говорю о целях или разворотах. предложил информативно взглянуть на определённый вид. не более того.
turchinturchin on March 10th, 2009 06:22 am (UTC)
мне кажется, что рубини боится употреблять слово депрессия, и поэтому он говорит "near depression"

то есть "почти депрессия". в вашем переводе сказано "глобальная депрессия в ближайшем будущем"

во всяком случае, я так понял его слова , и эта тема также обсуждалась у него в комментах в блоге

за перевод спасибо